La deuda avanza: el Gobierno avaló un crédito de la CAF por USD 400 millones

El Gobierno nacional habilitó un nuevo financiamiento externo por 400 millones de dólares con la Corporación Andina de Fomento (CAF), una operación que se presentó como apoyo al sector energético pero que, en los hechos, impacta de manera directa en el nivel de reservas del Banco Central. La decisión quedó plasmada en el Decreto 23/2026, difundido este lunes.

Según la normativa, el préstamo se inscribe en el “Programa de Enfoque Sectorial Amplio (SWAP) de Apoyo a la Sostenibilidad del Sector Energético”. Sin embargo, la ingeniería financiera prevista permite que los dólares ingresen primero al Tesoro y luego se transfieran al BCRA a cambio de pesos, un movimiento que engrosa las reservas internacionales y habilita su uso sin restricciones operativas.

El esquema se repite dentro de una estrategia más amplia de créditos con organismos multilaterales que funcionan como un recambio constante de obligaciones. Así, la acumulación de divisas no surge de exportaciones o inversiones productivas, sino de nueva deuda que posterga el problema estructural de la escasez de dólares.

El programa financiado por la CAF contempla cuatro ejes: el fortalecimiento del marco regulatorio e institucional del sector energético; una redefinición del sistema de subsidios; políticas para promover el uso eficiente de la energía; y gastos operativos asociados. El Ministerio de Economía quedó a cargo de la ejecución, con intervención de la Secretaría de Energía y el área Legal y Administrativa.

En paralelo, la calificadora Moody’s volvió a marcar límites a esta dinámica. En su última revisión, mantuvo la nota soberana y la perspectiva estable, y condicionó cualquier mejora a que el país “avance en mayor liberalización económica, reformas estructurales y que le dé sustentabilidad a la deuda (con acumulación de reservas sin deuda)”.

El informe también subrayó que “el limitado ajuste estructural de las finanzas externas ha inhibido la capacidad del banco central para acumular reservas internacionales y garantizar la sostenibilidad de la balanza de pagos a mediano plazo”. Para la agencia, sumar reservas vía endeudamiento no mejora el perfil crediticio, un diagnóstico que choca con la hoja de ruta que siguen el ministro de Economía, Luis Caputo, y el titular del BCRA, Santiago Bausili.

Con el préstamo de la CAF como ejemplo reciente, la recomposición de reservas descansa otra vez en mecanismos financieros transitorios, mientras el stock de deuda continúa en ascenso y el acceso a los mercados voluntarios sigue fuera del alcance.

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